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LED行业预估  

2013-03-05 01:31:46|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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招商证券:LED行业已进入整合期 把握结构性机会

2013-03-04 14:32:52 来源: 招商证券 2人参与
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供需短期利好芯片厂,关注其变化对上下游影响。我们从终端需求和MOCVD装机情况出发,对LED 芯片的供需情况做了分析。模型结果表明,随着背光、显示等需求稳定增长以及LED 灯具逐步放量,且芯片扩产放缓,致使12 年以来芯片供过于求的状况有所缓解。我们预计芯片领域的相对景气有望延续至13 年,利好三安等芯片大厂。而进入14 年后由于照明需求旺盛且宏观向好,将出现新一轮的芯片扩产潮。13 年封装厂的扩产行为将比12 年更有节制,预计封装产品价格跌幅会有一定收窄。建议关注芯片供给增加和封装扩产放缓对封装行业毛利率的积极影响。

照明市场开始洗牌,决定因素为规模、品牌和渠道。LED 光源走向大宗商品化,利好规模大厂。我们预计LED 光源行业将复制荧光灯的历程,行业毛利率先降后升,品牌规模大厂的最终合理毛利率位于25-30%。短期内LED 照明对价格敏感,但技术成熟后其长周期产品特性将逐步凸显,品牌至关重要。

优质渠道可以为企业提升盈利能力,预计鸿利、长方等渠道费用率略微上升。

 

背光市场喜忧参半。今年以来终端需求恢复,短期有所回暖。综合考虑LED光效提升等因素的影响,我们判断TV 背光LED 芯片市场增速将出现明显放缓,且在2014 年后进入饱和状态,国内相关厂商的发展机遇源自制造模式的变化和产能转移。此外,中小尺寸背光LED 市场受益于智能终端放量、大屏化以及高清化,但中长期需关注OLED 的影响。

投资建议:我们认为LED行业已进入整合期,把握结构性机会以及精选个股尤为重要。给予行业“中性”评级,建议关注芯片龙头三安、应用龙头阳光以及优质封装企业瑞丰、聚飞、鸿利。

风险提示:行业过度竞争,照明市场发展低于预期。

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